央行最新金融數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣存款增速明顯放緩，居民、企業(yè)、財(cái)政及非銀存款均出現(xiàn)同比少增。其中非銀存款僅增加800億元，同比少增1000億元，繼9月后再次出現(xiàn)同比少增情況。

受訪人士認(rèn)為，若存款向股市搬家的趨勢成立，非銀存款波動是資本市場波動的結(jié)果，后續(xù)預(yù)計(jì)仍將保持高波動態(tài)勢。另有機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，明年居民存款到期規(guī)模超170萬億元，較今年增加近20萬億元，其中2年期以上定存到期規(guī)模約32萬億元。

不少機(jī)構(gòu)人士表示，明年存款搬家現(xiàn)象還會持續(xù)。一位理財(cái)行業(yè)人士對第一財(cái)經(jīng)稱：“趨勢不可逆轉(zhuǎn)，關(guān)鍵是流向哪里，這是大家關(guān)注的重點(diǎn)?！?/p>

前11個(gè)月非銀存款同比多增9800億

今年以來，在存款利率下行、固收產(chǎn)品收益下降、A股賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)等因素影響下，存款搬家受到廣泛關(guān)注，居民存款非銀化趨勢持續(xù)引發(fā)討論。

年末非銀存款增長波動意味著什么？多數(shù)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，居民存款搬家節(jié)奏暫緩，主要與資本市場活躍度回落有關(guān)。

招商證券銀行業(yè)首席分析師王先爽指出，非銀存款波動是資本市場情緒的結(jié)果而非原因，預(yù)計(jì)后續(xù)仍會延續(xù)高波動。10月非銀存款在9月大幅萎縮后恢復(fù)高增，主要是銀行季末沖存款導(dǎo)致理財(cái)和保證金存款波動，也說明非銀存款本身就是高波動項(xiàng)目。

數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月金融機(jī)構(gòu)累計(jì)新增人民幣存款24.73萬億元，一季度新增近13萬億元，開門紅效應(yīng)顯著。從結(jié)構(gòu)看，居民、企業(yè)、財(cái)政、非銀存款分別增長12.06萬億元、1.09萬億元、2.04萬億元、6.74萬億元。其中居民存款同比少增100億元，非銀存款同比多增9800億元。

受各部門資金需求和銀行業(yè)績考核等季節(jié)性因素影響，居民和企業(yè)存款多在季初環(huán)比減少，非銀存款和財(cái)政存款則多在季末下降。2025年居民存款和非銀存款負(fù)相關(guān)性更強(qiáng)。

中金公司測算，今年前10個(gè)月居民定期存款累計(jì)增長10.5萬億元，較2023年少增3.9萬億元；居民活期存款、銀行理財(cái)、非貨幣基金分別增長0.9萬億元、3.6萬億元、2.7萬億元，較2023年同期分別多增1.6萬億元、4萬億元、2.6萬億元。相比2023年，今年前10個(gè)月非銀存款多增6萬億元。

華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜表示，非銀存款增速較居民存款抬升，意味著居民在資產(chǎn)配置上把存款轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，非銀居民存款剪刀差與A股成交金額占總市值比重同步，非銀存款增長規(guī)模與A股成交金額走勢基本一致。在關(guān)注M2結(jié)構(gòu)變化對股市的影響時(shí)，非銀存款與居民存款增速差是參考指標(biāo)之一。

明年32萬億中長期定存到期 存款搬家或持續(xù)

多位資管行業(yè)人士認(rèn)為，明年存款搬家趨勢不可改變，關(guān)鍵是資金流向，這是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為明年存款搬家趨勢仍將延續(xù)，主要依據(jù)有：一是5年期、3年期等長期限定存和大額存單逐漸減少，居民存款選擇變少；二是銀行息差壓力和降準(zhǔn)降息預(yù)期下，存款利率可能進(jìn)一步下行；三是居民投資風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，存款定期化趨勢減弱。

中金公司銀行業(yè)分析師林英奇表示，2025年各期限零售存款利率平均降幅約30BP，居民定期存款增量明顯放緩，而活期存款、銀行理財(cái)、非貨基金、非銀存款規(guī)模增長提速，呈現(xiàn)資金蹺蹺板特征。在呵護(hù)銀行凈息差背景下，明年存款成本有進(jìn)一步下行條件，存款搬家仍有較大潛力。

存款到期情況是判斷存款搬家的重要參考。林英奇提到，2026年將有32萬億元左右2年期及以上居民定存到期，較2025年多4萬億元。綜合存款利率變化，這些存款重定價(jià)幅度普遍在70BP～170BP。

中金公司測算，2026年居民存款到期規(guī)模約171萬億元，較2025年的153萬億元多18萬億元。其中2年期、3年期、5年期定存到期規(guī)模分別為20.7萬億元、9.6萬億元、1.3萬億元。這些存款重定價(jià)后，定價(jià)將分別下行72BP、142BP、168BP，更大幅度的重定價(jià)將推動定期存款搬家。

關(guān)于存款搬家的流向，林英奇表示，按目前居民可支配收入水平，儲蓄率每降低1個(gè)百分點(diǎn)將撬動當(dāng)年0.9萬億元新增資金流向理財(cái)、基金、保險(xiǎn)、活期存款、房地產(chǎn)等領(lǐng)域或轉(zhuǎn)化為消費(fèi)。當(dāng)年儲蓄意愿減弱將新增活化資金，存量超額儲蓄在存款到期后也有望流向其他領(lǐng)域。若2026年居民儲蓄水平降至10%～12.5%，可額外新增約2萬億～4萬億元資金從定期存款流向非定存投資領(lǐng)域。