來源/無冕財經(jīng)

作者/海棠葉

"小紅書上市只是時間問題."

這一想法在很多人的腦海中回旋，隱約有落地傾向。

知名風(fēng)險投資公司DST 加入Global。

據(jù)英國《金融時報》報道，小紅書成立11年迎來新投資者，估值回升至170億美元——資金支持和信任背誦，無疑為小紅書的上市增添了不少籌碼。

此外，在Pre-IPO輪融資信息傳出之前，小紅書還剛剛“清理了障礙”：裁員公司將業(yè)績排在最后，裁員比例約為20%。

如果她們這樣想，耐心等待一定會百花齊放。

但現(xiàn)實往往讓人誠實。長期待定的上市計劃，離開市場的投資者，慢慢發(fā)展的電子商務(wù)業(yè)務(wù)。...扭虧增盈的小紅書，頭上總是掛著劍。

01

"少有的可投資資產(chǎn)之一"

小紅書最新的“定價”是170億美元。

與2023年相比，這個數(shù)字增加了30億美元。

據(jù)知情人士透露，2023年9月，紅杉中國首次以約140億美元(可能更低)的估值購買了小紅書的股權(quán)。

140億美元是去年年底市場普遍接受的價格。根據(jù)36氪金留言板的統(tǒng)計，2023年有聯(lián)合家庭、海外華人基金、專門從事專項資金的財富管理公司尋找“以類似方式購買小紅書股權(quán)”的機(jī)會。

資本市場估值錨點小紅書忽高忽低。

據(jù)媒體報道，2021年11月，小紅書已經(jīng)完成了由淡馬錫、騰訊等機(jī)構(gòu)領(lǐng)先的新一輪融資，投資后估值超過200億美元，比2018年D輪融資后的30億美元估值增長了6倍以上。到2023年，投資后估值已經(jīng)縮水到140億美元。

▲小紅書在全球獨角獸名單中估值數(shù)千億。

估值回升，大概來自小紅書的利潤。

今年年初，小紅書透露，2023年月活同比增長20%至3.12億美元，營收同比增長85%至37億美元，凈利潤達(dá)5億美元。2022年，它的收入約為20億美元，損失了2億美元。

業(yè)績扭虧增盈是公司發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折點，這意味著其運(yùn)營模式得到了進(jìn)一步的認(rèn)可，并開啟了潛在投資者的入場窗口。

DST是這次新入場的。 Global，對于市場來說是一個“驚喜”。

DST曾經(jīng)是中國的Tiger。 Global、四家megatue和軟銀愿景基金并行。 fund，可以稱之為口袋深，決策極其爽快。

除Facebook之外，、Twitter、除了Snapchat等海外超級公司外，DST還投資了阿里、JD.COM、美團(tuán)、字節(jié)跳動、小米、滴滴和SHEIN。、Cider、跨境電商，如PatPat，幾乎覆蓋了全球所有的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，狂掃中美互聯(lián)網(wǎng)半壁江山。

這是DST Global首次投資小紅書，也是近幾年來，這款在中國久負(fù)盛名的PE在中國的出手。

據(jù)《證券時報》援引國內(nèi)頂級風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)一位管理層的說法，目前中國很少有優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)增量平臺，小紅書無疑是一個受歡迎的家庭。很多VC/PE都在等待老股轉(zhuǎn)讓或者新股融資來“補(bǔ)位”。

根據(jù)暗涌Waves，一位美金投資者表示，“小紅書可能是目前為數(shù)不多的我們能看到和投資的資產(chǎn)之一?！?/p>

02

一切都是為了上市？

據(jù)悉，以170億美元估值進(jìn)入小紅書的，以及高淳、博裕資本和中信資本，都是第一次擁有小紅書的股權(quán)。

小紅書又要沖刺IPO了嗎？外界猜測不斷。

事實上，小紅書這一明星項目多次被傳上市。

據(jù)外媒報道，2021年4月，小紅書計劃在年中前往美國進(jìn)行IPO，籌集約5億至10億美元；同年10月，繼7月傳出暫停在美上市后，小紅書又被傳到香港上市。

據(jù)媒體報道，2023年4月，小紅書已秘密向美國證監(jiān)會提交上市申請，高盛、摩根士丹利為其聯(lián)合承銷商；同年12月，香港IPO于2024年下半年啟動。

盡管小紅書也多次否認(rèn)，表示對上市目前還沒有明確的計劃，受不了市場時有傳言流出。

正常情況下，有想長期持有的投資者，也有想要套現(xiàn)的投資者。不管上市后是否破發(fā)，他們總是為實現(xiàn)更廣闊的二級市場提供這樣一條光明的道路。

畢竟從融資時間來看，第一批投資者真格基金現(xiàn)在已經(jīng)擁有小紅書股權(quán)11年了；即使是2015年進(jìn)入的金沙江風(fēng)險投資和GGV資本，也有9年的歷史。

▲小紅書的融資歷程，圖片來自天眼查。

投入數(shù)百萬、數(shù)千萬美元的真金白銀，如果能在上市后翻倍豈不是美哉。

十年磨一劍。

事實上，早在2021年，“關(guān)鍵先生”楊若就擔(dān)任了小紅書CFO，這被外界視為小紅書有意準(zhǔn)備上市的信號。

公開資料顯示，楊若曾擔(dān)任花旗集團(tuán)TMT投資銀行部亞太區(qū)董事總經(jīng)理，在安永舊金山分公司、普華永道中國工作，參與58個城市。YY、中通快遞等多家公司的上市歷程。

不斷調(diào)整公司戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)領(lǐng)域、組織結(jié)構(gòu)等，也被外界視為小紅書上市的努力。

其中，電子商務(wù)業(yè)務(wù)從最初的協(xié)助板塊轉(zhuǎn)向焦點。根據(jù)Late的晚點。 據(jù)Post報道，去年3月，直播業(yè)務(wù)首先被提升為單個部門，直播內(nèi)容和直播電商的統(tǒng)一管理；8月，電子商務(wù)業(yè)務(wù)和直播業(yè)務(wù)再次整合為與社區(qū)部和商業(yè)部平行的全新交易部；今年5月，買家運(yùn)營業(yè)務(wù)與商家運(yùn)營業(yè)務(wù)合并為電子商務(wù)運(yùn)營部。

伴隨著不斷的人員調(diào)整。最新消息是，據(jù)鳳凰網(wǎng)科技7月4日報道，小紅書近日開啟的新一輪裁員計劃主要集中在業(yè)績在3.5-以下的員工，包括3.5-3.25。這部分員工約占員工總數(shù)的30%，這一消息得到了許多小紅書內(nèi)部人員的確認(rèn)。

裁員在小紅書并不少見。但是，據(jù)小紅書一位近期離職員工介紹，這一輪裁員調(diào)整與商業(yè)化進(jìn)程不順利有關(guān)。

結(jié)合裁員消息后的融資信息，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，小紅書這一舉動不失是為了爭取更多的順利上市空間和時間。

時間上，為了避免多方員工磨合過長，活水流動的轟轟烈烈可能會更好地刺激團(tuán)隊，共同朝著持續(xù)盈利的目標(biāo)前進(jìn)；空間上，調(diào)整企業(yè)業(yè)務(wù)，加快商業(yè)化進(jìn)程，也可以看作是對投資者的積極態(tài)度。

03

有些投資者等不下去了

不再調(diào)整，再不上市就來不及了。

據(jù)悉，此次融資并非外部傳言“Pre-IPO前最后一輪新股融資，是通過老股轉(zhuǎn)讓股份進(jìn)行的。

這個意思是什么？小紅書原來的投資者已經(jīng)退出。

“與許多被迫down-round的創(chuàng)業(yè)公司不同，小紅書并不缺錢。只是一些交易發(fā)生了，因為一些初始投資者有退出的需求，一些新投資者愿意加入?！鄙虾Ｒ晃唤咏〖t書的投資者說。

Altive私募股權(quán)數(shù)據(jù)提供商執(zhí)行合伙人Jakee 去年年底，香奈還表示，小紅書估值區(qū)間較大，部分原因是部分房地產(chǎn)家庭需要流通。由于這些股東的核心業(yè)務(wù)受到宏觀環(huán)境和疫情的影響，他們可以接受更大的折扣，以加快減持，導(dǎo)致定價區(qū)間較大。

小紅書并不缺錢，但也有投資者不好，等不及解套的他們不愿意再陪小紅書熬下去。

“這一輪轉(zhuǎn)讓可能并不意味著資本仍然積極，而是對原投資者的變相補(bǔ)償。這些機(jī)構(gòu)愿意繼續(xù)加持，一方面可以降低持股成本，另一方面也需要繼續(xù)推進(jìn)加速上市的進(jìn)程?！毕沩炠Y本董事沈萌說。

根據(jù)沈萌對《華夏時報》的說法，由于資金在股東間流動，企業(yè)沒有任何資金流入，所以老股轉(zhuǎn)讓不能稱之為融資。

時光可以改變一切，短短幾年時間，中國移動互聯(lián)網(wǎng)從爆發(fā)走向孤獨，金融市場也在平靜。

▲圖為IT橘子。

根據(jù)IT橘子獨角獸俱樂部的數(shù)據(jù)，截至上半年，中國已有137只獨角獸成功上市，但中國僅有6只獨角獸上市，同比下降14%。

從歷年的數(shù)量來看，2019-2022年，每年都有近30只中國獨角獸成功上市。2023年后，IPO政策收緊，只有17只獨角獸上市。到目前為止，6只獨角獸的市場情緒越來越冷淡。

小紅書的確可以順利上市，上市后的表現(xiàn)是否一路如期？很難說。

在外界的期待中，小紅書“社區(qū)” “電子商務(wù)”戰(zhàn)略可以發(fā)揮不同的作用，但是雖然電子商務(wù)業(yè)務(wù)在成立的第二年就上線了，但是它所能貢獻(xiàn)的收益并不多。

根據(jù)廣發(fā)證券發(fā)布的一份研究報告，2022年小紅書80%的利潤來自廣告，其他基本來自電子商務(wù)；2023年廣告收入略有下降，但仍占總收入的大部分。

小紅書寄予厚望的買家直播，即使是董潔、章小蕙、伊能靜等頭部主播，其帶貨數(shù)據(jù)與其他平臺的頭部主播完全不同。

▲章小蕙等頭部主播對小紅書直播業(yè)務(wù)的推動力有限。

五月十九日，章小蕙在小紅書開啟了“618”促銷活動，單場直播成交額突破億元，而淘寶頭部主播李佳琦“618”預(yù)購首日獲得26.75億元的銷售額，這仍然是大幅下降后的數(shù)據(jù)。

誰會繼續(xù)陪著小紅書等下去？

值得注意的是，根據(jù)《證券時報》援引知情人士的說法，認(rèn)購小紅書老股也有一些附加條款。然而，DST一直被稱為“出價高、條件少、無決定權(quán)”。

這一輪DST下注小紅書到底附加了什么條件？外人不知道，能感覺到的是，小紅書的上市之路并不容易。

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