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作者 | 王路泰

頭圖 | 視覺(jué)中國(guó)

核心看點(diǎn)：

1. 維他命價(jià)格上漲的主要原因是供應(yīng)收縮；

   
   

2. 維他命價(jià)格上漲不可持續(xù)。
   

   
   

最近，維生素價(jià)格上漲的消息頻頻出現(xiàn)在各種新聞中。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，各種維生素價(jià)格上漲，增幅最大的維生素D3價(jià)格甚至是年初的三倍多。相關(guān)上市公司的股價(jià)也大幅上漲，花園生物自底部以來(lái)股價(jià)翻了一番，浙江醫(yī)藥、新和成上漲了25%以上。

為什么維他命的價(jià)格會(huì)上漲？上漲會(huì)帶來(lái)什么影響？接下來(lái)我們就和大家談?wù)劙伞?/p>

維他命價(jià)格上漲的主要原因是供應(yīng)收縮。

維生素，又稱維生素，是人和動(dòng)物維持正常生理功能所必需的少量有機(jī)物質(zhì)。它們大多不能由生物本身產(chǎn)生，必須從食物中攝入，只有少數(shù)能在體內(nèi)產(chǎn)生或由腸道微生物產(chǎn)生。維生素在人和動(dòng)物的生長(zhǎng)、代謝和發(fā)育中起著重要的作用。

維他命的主要應(yīng)用領(lǐng)域不同于大多數(shù)人的認(rèn)知，是飼料原料。

分析顯示，下游維生素的應(yīng)用范圍主要是飼料、醫(yī)藥化妝品和食品行業(yè)。一般來(lái)說(shuō)，下游60%以上的維生素用于飼料添加劑，因此飼料的產(chǎn)量和飼料中維生素的比例對(duì)國(guó)內(nèi)維生素的需求影響很大。

有關(guān)科研機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，豬、蛋禽、肉禽、水產(chǎn)品和反芻在2022年飼料領(lǐng)域消費(fèi)的維生素中分別占43%、12%、26%、15%、豬肉和肉禽是飼料維他命消耗的主要領(lǐng)域，總共占69%。

例如，在飼料中加入維他命，可以顯著提高豬的繁殖性能和肉質(zhì)質(zhì)量。

近兩年來(lái)，豬和肉禽的飼料產(chǎn)量有所增加，但是飼料添加劑的維他命量卻有所下降。根據(jù)中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2022年和2023年，豬飼料產(chǎn)量分別增長(zhǎng)4.0%、肉禽飼料產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)10.1%0.2%、6.6%。二者加起來(lái)，維他命消耗占近7%，而成豬和肉禽飼料產(chǎn)量近2年持續(xù)增長(zhǎng)，但維他命產(chǎn)量卻有所下降。維他命產(chǎn)量在2022年和2023年下降到150萬(wàn)噸和145萬(wàn)噸。飼料總產(chǎn)值增加，但維他命產(chǎn)量下降，主要是維他命添加比例下降所致。

如果用豬和肉禽飼料的維生素產(chǎn)量和總產(chǎn)值比來(lái)衡量添加比例，可以發(fā)現(xiàn)2018年和近兩年維生素的添加比例都很低?？梢?jiàn)，下游豬企業(yè)業(yè)績(jī)低迷影響了飼料中維生素的添加比例。

由于維他命下游需求較低，價(jià)格上漲的原因必然來(lái)自于上游的供給收縮。

維他命產(chǎn)業(yè)的上游集中度很高。全球維他命產(chǎn)業(yè)主要由中國(guó)公司、帝斯曼和巴斯夫三足鼎立。

帝斯曼是世界領(lǐng)先的維生素和動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)企業(yè)，掌握了大多數(shù)維生素類型的產(chǎn)能。巴斯夫是維生素A的主要供應(yīng)商，擁有世界上最大的檸檬醛中間體產(chǎn)能。中國(guó)公司掌握了所有單一維生素的生產(chǎn)能力，新和成和浙江醫(yī)藥占全球產(chǎn)能的40%左右。例如，在維生素E的全球產(chǎn)能中，新和成和浙江醫(yī)藥各占15%。

另外，中國(guó)公司在維他命。 B1、B6 和 B12 其他品種也占據(jù)了主要的市場(chǎng)份額。

由于種種原因，2024年各大維生素制造商紛紛停工，影響了行業(yè)產(chǎn)能。一月份，金達(dá)威子公司因突發(fā)事故停業(yè)整頓，四月份復(fù)工復(fù)產(chǎn)。三月底開(kāi)始維修兩個(gè)月的巴斯夫德國(guó)工廠，導(dǎo)致維他命供應(yīng)緊張，價(jià)格上漲。自5月下旬以來(lái)，帝斯曼在芬蘭、美國(guó)和意大利工廠的停產(chǎn)檢修進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)供應(yīng)緊張。新和成山東的維他命E廠也計(jì)劃在七月初至九月初進(jìn)行維修。

上游廠商在分階段供應(yīng)收縮的作用下，開(kāi)始提高產(chǎn)品報(bào)價(jià)。

沒(méi)有持續(xù)性的維他命價(jià)格上漲

數(shù)據(jù)顯示，維生素行業(yè)自2024年初以來(lái)已經(jīng)見(jiàn)底。例如，維生素E的價(jià)格從年初開(kāi)始上漲了大約。 維他命B1從195元中提高了40%，維他命B2提高了15%，維他命B6提高了5%，維他命D3的價(jià)格提高了3倍以上。

1)漲價(jià)是短期現(xiàn)象

2023年，維生素市場(chǎng)整體處于低迷狀態(tài)，大部分產(chǎn)品價(jià)格下跌，主要原因是生產(chǎn)過(guò)剩和下游水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)虧損，導(dǎo)致維生素需求疲軟。

萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，雖然維生素價(jià)格最近有所上漲，但仍處于近十年的底部區(qū)域。在下游需求低迷、行業(yè)產(chǎn)能高的背景下，維生素價(jià)格沒(méi)有持續(xù)上漲的基礎(chǔ)。

事實(shí)上，業(yè)內(nèi)參與者對(duì)維生素的價(jià)格走勢(shì)并不樂(lè)觀。2024年2月15日，帝斯曼宣布，全球維生素長(zhǎng)期低迷，動(dòng)物市場(chǎng)維生素價(jià)格面臨前所未有的壓力，公司計(jì)劃剝離動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)和保健業(yè)務(wù)。

此前，帝斯曼已于2023年6月宣布關(guān)閉上海維他命B6工廠。由于價(jià)格長(zhǎng)期低迷，利潤(rùn)壓力明顯，維他命行業(yè)前景不容樂(lè)觀。

供應(yīng)收縮最明顯的漲價(jià)是最強(qiáng)烈的。

我們可以看到，在眾多的維他命品種中，維他命D3的價(jià)格上漲幅度最大，根本原因是該品種的產(chǎn)能收縮更為明顯。

就供給方而言，山東新和成和帝斯曼在芬蘭、美國(guó)、意大利工廠相繼停產(chǎn)檢修，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)減少。此外，根據(jù)2020年發(fā)布的新國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，羊毛脂膽固醇必須是維生素D3的起點(diǎn)原料，這限制了腦干膽固醇的應(yīng)用。羊毛脂膽固醇已經(jīng)成為生產(chǎn)維生素D3的唯一合法來(lái)源。在此之前，個(gè)別小企業(yè)將使用腦干膽固醇作為原料。維他命D3的價(jià)格上漲也在一定程度上推高了原料的使用限制。

此外，在需求方面，美國(guó)和歐洲的權(quán)威論壇和學(xué)者指出，維生素D3有助于治療某些疾病(如抗腫瘤和抑郁癥)。當(dāng)然，下游80%的維生素D3集中在飼料行業(yè)，藥物需求的變化對(duì)維生素D3的價(jià)格促進(jìn)作用有限。

由此可見(jiàn)，維生素D3漲價(jià)的主要原因是供應(yīng)收縮疊加廠家分階段停產(chǎn)檢修。

具體到上市公司，國(guó)內(nèi)只有花園生物是維生素D3原料羊毛脂膽固醇的大型生產(chǎn)企業(yè)，是維生素D3漲價(jià)的最大受益者。

在國(guó)內(nèi)維生素生產(chǎn)企業(yè)中，新和成、浙江醫(yī)藥、安迪蘇、金達(dá)威是維生素A產(chǎn)品的集中生產(chǎn)能力提供商；新和成、浙江醫(yī)藥是維生素E的主要供應(yīng)商；天信藥業(yè)是維生素B1和維生素B6的領(lǐng)導(dǎo)者。這些企業(yè)將受益于維生素價(jià)格的上漲。

但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，維生素行業(yè)的供需沒(méi)有太大變化。最近維生素價(jià)格上漲是因?yàn)橐恍S家停產(chǎn)檢修，但這不會(huì)改變行業(yè)的低迷。

近日，我們注意到a股市場(chǎng)維生素相關(guān)企業(yè)股價(jià)持續(xù)活躍。妙投認(rèn)為，在可預(yù)見(jiàn)的第三季度，維生素公司的停產(chǎn)和維護(hù)仍在繼續(xù)，供應(yīng)收縮將短期支撐維生素價(jià)格，因此相關(guān)公司的股價(jià)仍有反復(fù)活躍的基礎(chǔ)。但是這種上漲并不是長(zhǎng)期的。你不必對(duì)相關(guān)公司有太高的上漲預(yù)期，更不用說(shuō)囤積維生素相關(guān)產(chǎn)品了。

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