來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《公司研究院》

智能座艙領(lǐng)域的頭部企業(yè)車聯(lián)天下，已正式開啟赴港上市進(jìn)程。

近日，車聯(lián)天下向港交所主板遞交招股書。招股書顯示，公司近年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，三年內(nèi)收入增幅超六倍。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年?duì)I收計(jì)算，車聯(lián)天下在中國(guó)智能座艙域控制器市場(chǎng)位列第二。

不過，在高速增長(zhǎng)與行業(yè)排名的背后，車聯(lián)天下卻面臨著持續(xù)高額虧損的難題，同時(shí)業(yè)務(wù)、客戶及供應(yīng)商過度集中的問題也引發(fā)外界擔(dān)憂。

01

高增長(zhǎng)與高虧損并存，“以價(jià)換量”模式待解

車聯(lián)天下成立于2014年，股東陣容強(qiáng)大，包括蔚來資本、博世創(chuàng)投、聞泰科技、四維圖新以及無(wú)錫、蕪湖兩地國(guó)資委旗下基金等。

創(chuàng)始人楊泓澤曾任職奇瑞汽車副總經(jīng)理，還擁有經(jīng)銷商經(jīng)歷，長(zhǎng)期深耕車企與市場(chǎng)一線的經(jīng)驗(yàn)，讓他敏銳捕捉到汽車智能化變革的機(jī)遇。他認(rèn)為，未來車企的差異化競(jìng)爭(zhēng)需依托車端智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)，搭建車企與用戶的連接橋梁。成立數(shù)年后，車聯(lián)天下將業(yè)務(wù)升級(jí)至技術(shù)含量更高的智能座艙控制器研發(fā)領(lǐng)域。

車聯(lián)天下是全球首家實(shí)現(xiàn)高通驍龍SA8155P智能座艙域控制器量產(chǎn)的企業(yè)。這款被稱為“一代神U”的芯片，曾是高端智能汽車的標(biāo)志。憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，該單品累計(jì)出貨量超200萬(wàn)臺(tái)，截至2025年上半年，其基于該芯片的域控出貨量全球第一。

作為一級(jí)供應(yīng)商，車聯(lián)天下已拿下超100款車型的智能座艙域控制器量產(chǎn)定點(diǎn)項(xiàng)目，足見主機(jī)廠對(duì)其技術(shù)的認(rèn)可。

關(guān)于上市募資用途，車聯(lián)天下規(guī)劃明確：約50%投入智能網(wǎng)聯(lián)汽車解決方案研發(fā)，聚焦車載計(jì)算、AI能力強(qiáng)化及下一代區(qū)域控制器開發(fā)；23%用于提升國(guó)際化能力；17%擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；剩余補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，車聯(lián)天下正遭遇高增長(zhǎng)與高虧損的雙重挑戰(zhàn)。2022年至2024年，收入從3.69億元飆升至26.56億元，三年增幅超六倍，但同期凈虧損分別為5.14億元、2.01億元、2.53億元，累計(jì)虧損近10億元。2025年上半年，凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至2.62億元，同比增長(zhǎng)約234%，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)198.3%。

公司將虧損原因歸結(jié)為三點(diǎn)：原材料成本占比超70%，芯片與PCBA價(jià)格剛性；研發(fā)投入高，2024年研發(fā)支出3.68億元，占營(yíng)收13.8%；客戶議價(jià)能力強(qiáng)，年降條款壓縮利潤(rùn)空間。招股書坦言，短期內(nèi)“以價(jià)換量”仍是主要策略，盈利拐點(diǎn)取決于艙駕一體與區(qū)域控制器的規(guī)?；鲐洝?/p>

不過，若剔除“附有優(yōu)先權(quán)的實(shí)繳資本的公允價(jià)值變動(dòng)”這一非經(jīng)營(yíng)性因素（2025年上半年該項(xiàng)目為-2.4億元），經(jīng)調(diào)整虧損僅0.14億元，同比縮窄超50%，盈利似乎并非遙不可及。但在競(jìng)爭(zhēng)激烈的賽道上，如何平衡增長(zhǎng)與盈利，仍是其亟待解決的問題。

02

客戶與供應(yīng)商依賴癥凸顯，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化

業(yè)務(wù)模式的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)日益突出，客戶與供應(yīng)商集中度過高是外界詬病的焦點(diǎn)。2022年至2024年，客戶數(shù)量從5家增至11家，2025年上半年達(dá)14家，但前五大客戶收入占比均超95%，2023年更是高達(dá)99.5%，最大客戶收入占比在2023年、2024年均接近60%，業(yè)績(jī)極易受單一客戶波動(dòng)影響。

供應(yīng)鏈方面，對(duì)最大供應(yīng)商的采購(gòu)額長(zhǎng)期占總采購(gòu)額八成左右，成本控制與供應(yīng)鏈穩(wěn)定性面臨挑戰(zhàn)。產(chǎn)品線也較為單一，2022-2024年車載計(jì)算解決方案收入占比100%，2025年上半年區(qū)域控制器解決方案才開始商業(yè)化，收入貢獻(xiàn)微乎其微。

智能座艙域控制器市場(chǎng)潛力巨大，全球復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)49.9%，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)2480億元，但競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。一級(jí)供應(yīng)商、技術(shù)巨頭、核心組件商、整車廠紛紛入局，吉利、蔚來、理想等主機(jī)廠加速自研智能座艙，跨國(guó)巨頭如博世也在布局艙駕融合。

2025年10月底，車聯(lián)天下聯(lián)合極狐、高通、卓馭科技推出基于高通驍龍8775平臺(tái)的AL-A1艙駕融合域控制器，實(shí)現(xiàn)座艙與駕駛系統(tǒng)深度融合，試圖在競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)。

沖刺港股是車聯(lián)天下保障發(fā)展的關(guān)鍵一步，但近期港交所對(duì)IPO申請(qǐng)質(zhì)量的嚴(yán)格審視，讓其上市之路充滿變數(shù)。車聯(lián)天下能否成功突圍，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

參考報(bào)道：

財(cái)聯(lián)社：獨(dú)角獸車聯(lián)天下遞交港股IPO，李斌投了

博望財(cái)經(jīng)：車聯(lián)天下港股IPO：收入爆發(fā)式增長(zhǎng)，客戶與供應(yīng)商依賴度較高