全球第二大銅礦的事故，給全球銅市按下了“升溫鍵”。
 

日前，印尼Grasberg礦山因泥石流事故宣布停產(chǎn)，銅價(jià)隨即開啟猛漲行情。10月1日，LME倫銅最新報(bào)10360美元/噸。此前，LME倫銅在9月25日一度觸及10485美元/噸。

年初至今，銅期貨價(jià)格已經(jīng)累漲18.5%，目前還在兩個(gè)月以來的高點(diǎn)徘徊。滬銅也在9月30日盤中走出83820元/噸高位行情，月內(nèi)漲幅飆漲近5%。

這段時(shí)間，大行紛紛上調(diào)銅價(jià)預(yù)期，同時(shí)警告銅市將進(jìn)入供應(yīng)緊張狀態(tài)。9月25日，高盛下調(diào)2025年和2026年的全球銅產(chǎn)量預(yù)期，將全球銅市預(yù)期從“過剩”轉(zhuǎn)為“短缺”，原因是全球第二大銅礦的生產(chǎn)中斷。摩根大通預(yù)計(jì)，第四季度LME銅價(jià)格平均為每公噸11000美元，遠(yuǎn)高于7月份每噸9350美元的預(yù)測，明年年初將進(jìn)一步上漲。

“銅將出現(xiàn)自2004年以來最大的赤字?！狈▏d業(yè)銀行商品專家Michael Haigh和Benjamin Hoff高喊道。
 

一場礦難的黑天鵝事件，為何能點(diǎn)燃全球銅市之火？全球進(jìn)入“搶銅模式”，是供需平衡表的真實(shí)反映還是多頭們的激情炒作？

全球銅供給“雪上加霜”
 

今年以來，全球最大的幾個(gè)銅礦并不太平。

5月下旬，位于剛果（金）的全球第四大銅礦卡莫阿-卡庫拉銅礦發(fā)生礦震事件，并導(dǎo)致其2025年產(chǎn)量指引由從52萬~58萬噸，下修至37萬~42萬噸。
 

7月底，全球最大地下銅礦智利埃爾特尼恩特礦，因?yàn)榈卣鹪斐傻V井坍塌，運(yùn)營這座礦山的智利國營銅業(yè)公司表示，今年的產(chǎn)量將縮減30萬噸，較此前預(yù)期低約11%。
 

9月8日，全球第二大銅礦印尼Grasberg礦山發(fā)生大規(guī)模濕性礦料涌出事故并堵塞了通道，導(dǎo)致7名工人被困地下，其中有2名工人身亡，自由港立即暫停該礦區(qū)作業(yè)。

9月24日，美國礦業(yè)巨頭自由港-莫克莫蘭（以下簡稱“自由港”） 公司發(fā)布公告表示，其位于印尼的Grasberg礦山因泥石流事故停產(chǎn)，啟動不可抗力條款，Grasberg項(xiàng)目在2025年四季度將減產(chǎn)20萬金屬噸，2026年減產(chǎn)近27萬噸，預(yù)計(jì)最早要到2027年才能恢復(fù)到事故前的生產(chǎn)水平。

興業(yè)研究有色金屬行業(yè)高級研究員胡道恒向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，Grasberg礦場事故對今明兩年全球銅礦供應(yīng)的影響或較為顯著。預(yù)計(jì)對2025、2026年全球銅礦分別造成0.9%和1.1%的供給損失。因?yàn)殂~的供需本處于緊平衡的狀態(tài)，即便是1%左右的供給變化，也會導(dǎo)致供不應(yīng)求。不僅如此，Grasberg礦場事故將導(dǎo)致東南亞地區(qū)電解銅供應(yīng)將處于緊張狀態(tài)，以及施壓2026年長單談判。

能源管理顧問公司W(wǎng)ood Mackenzie銅研究主管Charles Cooper指出，當(dāng)全球三個(gè)主要銅礦運(yùn)營都“熄火”時(shí)，這會給本已受限的供應(yīng)帶來過度壓力，這三起礦山事故或?qū)⑹菇衲赉~這一關(guān)鍵大宗商品產(chǎn)量減少約6%。

銅精礦平衡表的趨緊，也為年內(nèi)銅價(jià)走勢帶來一波順風(fēng)。胡道恒告訴記者，2025年至今，全球銅價(jià)呈現(xiàn)波動上漲的走勢。

第一，2025年整體呈現(xiàn)銅礦供應(yīng)緊張的基本面敘事和美元下跌的宏觀背景，均對銅價(jià)構(gòu)成利多。

第二，政策預(yù)期搖擺，放大價(jià)格波動。4月份美國所謂“對等關(guān)稅”引發(fā)市場對全球經(jīng)濟(jì)前景不確定和貿(mào)易成本抬升的擔(dān)憂，衰退預(yù)期導(dǎo)致銅價(jià)出現(xiàn)快速下跌；而后隨著部分貿(mào)易談判結(jié)果出爐穩(wěn)定了市場預(yù)期，價(jià)格企穩(wěn)回升。8月份美國將電解銅排除在關(guān)稅之外，導(dǎo)致區(qū)域跨市套利交易瓦解，美銅溢價(jià)收斂。

印尼掘礦多艱
 

印尼Grasberg礦山事故發(fā)生后，運(yùn)營該礦山的自由港公司股價(jià)在一周之內(nèi)跳水超20%，因?yàn)閮H這一座礦山，就給自由港貢獻(xiàn)了近30%的銅產(chǎn)量、70%的黃金產(chǎn)量。

不僅如此，事故還有可能促使印尼政府采取行動，進(jìn)一步收緊對礦區(qū)的國有化要求。上世紀(jì)60年代，自由港公司和印尼政府簽約，投資開發(fā)Ertberg銅金礦，建成后將8.9%的股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給印尼政府，待Ertberg礦枯竭時(shí)才在附近發(fā)現(xiàn)了Grasberg銅金礦。之后，印尼政府與自由港便在銅金礦歸屬權(quán)的問題上不斷拉鋸，2018年，自由港在Grasberg銅金礦的權(quán)益由90%以上，被削減為81%?，F(xiàn)在，印尼政府通過國有礦產(chǎn)公司的持股已經(jīng)達(dá)到51.24%，自由港公司僅持有剩余的48.76%股份。

如今，銅期貨價(jià)格一再創(chuàng)下新高，印尼政府或有更強(qiáng)烈的動力推進(jìn)礦產(chǎn)資源國有化和下游化。此外，印尼不甘心只做賣礦的低附加值生意，因而從2023年開始便禁止銅精礦出口，除非兌現(xiàn)冶煉廠產(chǎn)能建設(shè)以獲取階段性出口配額。但從現(xiàn)實(shí)看，印尼的提煉、加工能力似乎還未跟上。印尼能源研究公司Petromindo的統(tǒng)計(jì)指出，印尼的銅儲量在全球排名第10位，但該國的精煉銅產(chǎn)量排名第16位，甚至落后于日本、韓國和德國等沒有銅儲量的國家。
 

國投期貨有色金屬首席分析師肖靜告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，自由港公司為Grasberg銅礦配建冶煉廠的項(xiàng)目進(jìn)展曲折，2024年Manyar冶煉廠投產(chǎn)進(jìn)程多次延遲，方于今年5月投產(chǎn)、7月產(chǎn)出；Gresik冶煉廠夏季發(fā)生制氧事故停產(chǎn)。冶煉進(jìn)度無法消耗銅精礦，自由港在2024年按印尼政府審批出口銅精礦活動到期后，截至今年一季度已囤積較多精礦庫存，并已影響Grasberg銅礦生產(chǎn)，上半年該礦銅產(chǎn)量僅29.7萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到80萬噸年產(chǎn)能的一半。

“簡單來說，上半年印尼是有礦但加工設(shè)施沒跟上，下半年是冶煉廠啟動了但礦區(qū)停工、原料跟不上了?！毙れo說道。

據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年，印尼銅礦儲量2100萬噸，占全球比重2.1%，為全球第十大銅儲量國；銅礦產(chǎn)量103.24萬金屬噸，占全球比重4.5%。
 

印尼的礦產(chǎn)資源豐富，但無論是對外資礦商還是大宗投資者來說，“掘礦”背后的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。胡道恒指出，由于印尼處于環(huán)太平洋火山地震帶，礦山開采面臨地質(zhì)災(zāi)害和安全生產(chǎn)壓力；冶煉及加工環(huán)節(jié)需要面對技術(shù)瓶頸、能源供應(yīng)不穩(wěn)定、環(huán)保合規(guī)成本攀升的風(fēng)險(xiǎn)；出口方面則更多面臨政策風(fēng)險(xiǎn)與貿(mào)易壁壘。

銅價(jià)“高燒”能否延續(xù)
 

銅和黃金同屬有色金屬，價(jià)格走勢和宏觀基本面密切相關(guān)。今年以來，現(xiàn)貨黃金已經(jīng)累計(jì)上漲近45%，那么銅價(jià)有可能對標(biāo)黃金、演繹出持續(xù)瘋漲行情嗎？
 

首先看供應(yīng)端，銅產(chǎn)量的銳減或?qū)閮r(jià)格提供支撐。肖靜提及，今年4月ICSG初步認(rèn)為全球銅精礦今年增量能夠達(dá)到2.3%、增幅接近50萬噸，近期該機(jī)構(gòu)將再次更新銅精礦預(yù)期，很可能大幅下調(diào)到10萬噸級，2026年增量也將受此次印尼礦山事故影響而相應(yīng)下調(diào)。

其次在需求端，長期來看，銅價(jià)也正迎來“時(shí)代紅利”。銅需求很多時(shí)候來源于電力設(shè)施，電線、光纜、電池等。近兩年，全球掀起人工智能和新能源的浪潮，也釋放了一波新需求。新能源方面，有數(shù)據(jù)顯示，每輛電動汽車所需的銅是傳統(tǒng)汽車的三到四倍——每輛電動汽車大約25至50公斤，而傳統(tǒng)車輛的銅大約是8-12公斤。AI方面，銅也是數(shù)據(jù)中心的關(guān)鍵組件，還有大模型訓(xùn)練和推理消耗大量電力，倒逼電網(wǎng)升級，都將推高銅的消費(fèi)。
 

據(jù)國際能源署的數(shù)據(jù)，2024年全球精煉銅需求估計(jì)為2700萬噸，預(yù)計(jì)到2030年將增至3100萬噸，因?yàn)槠鋸V泛用于電氣項(xiàng)目、電動汽車、可再生能源項(xiàng)目和數(shù)據(jù)中心。
 

“銅是未來的新石油。”高盛在9月25日發(fā)布的研報(bào)里如是形容，同時(shí)，研報(bào)預(yù)計(jì)今年12月底倫銅價(jià)格為每噸9700美元，有上行風(fēng)險(xiǎn)，或穩(wěn)定在10200美元至10500美元之間，重申到2027年每噸10750美元的長期看漲前景。印尼Grasberg事故發(fā)生后，花旗也將今年四季度的倫銅價(jià)格預(yù)測從原先的10000美元/噸上調(diào)至10500美元/噸。
 

在胡道恒看來，近日銅價(jià)走高并非短期波動。中長期看，銅價(jià)可能繼續(xù)受到持續(xù)的供應(yīng)中斷、精礦供應(yīng)緊張、冶煉減產(chǎn)和美國以外地區(qū)庫存緊張的支撐，疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期的影響，銅價(jià)在宏觀面和基本面均具備上行動能。在全球貿(mào)易前景沒有反復(fù)的前提之下，預(yù)計(jì)年內(nèi)及2026年銅價(jià)中樞將震蕩走高。
 

由于“銅博士”廣泛應(yīng)用于工業(yè)、建筑和運(yùn)輸，所以也被視為經(jīng)濟(jì)景氣度的前瞻指標(biāo)。芝商所金屬產(chǎn)品執(zhí)行董事Sachin Patel在這個(gè)月初的研報(bào)里提醒，雖然在電網(wǎng)投資和低碳轉(zhuǎn)型的推動下，中國對銅的需求預(yù)計(jì)未來一年將保持強(qiáng)勁，但由于不確定的經(jīng)濟(jì)前景、全球貿(mào)易緊張局勢和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，其他市場的短期需求可能會放緩。
 

“此前銅價(jià)的上行，主要是受需求的刺激和帶動。中國是全球最大的銅消費(fèi)市場，去年四季度，特朗普贏得大選后，國內(nèi)大部分涉銅的終端消費(fèi)和生產(chǎn)動能非常強(qiáng)勁，這種勢頭延續(xù)到了今年上半年，從而支撐了銅價(jià)連續(xù)幾個(gè)季度的高均價(jià)。但是，從現(xiàn)有跡象分析，下半年的銅需求可能不太樂觀，尤其國內(nèi)馬上迎來國慶假期，可能也會出現(xiàn)一波拋壓。現(xiàn)在我們看銅價(jià)走勢的不確定性還是非常高，后續(xù)還要關(guān)注銅的社會庫存、LME銅現(xiàn)貨升水、消費(fèi)這些指標(biāo)?！毙れo表示。

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